RWA（真实世界资产代币化）近来成为金融圈的热门话题，“万物皆可代币化” 被宣传为一场价值数万亿美元的数字化变革。波士顿咨询预测，到 2030 年，非标资产 RWA 细分市场规模或达 16 万亿美元，相当于届时全球 GDP 的 10%。然而，在这繁荣的表象下，人们不禁疑问：褪去 “代币化”“去中心化” 的技术外衣，RWA 与当年的 P2P 究竟有多大本质差异？它是金融效率的革命，还是又一场以技术为名的金融骗局？
RWA 与 P2P：相似与差异
RWA 最原始的定义是 “真实世界资产”，涵盖现实中各种有形和无形资产。在区块链和金融科技领域，它更像一场金融革命的动词，通过 “代币化” 将传统资产分割后搬到区块链上出售。比如，一套价值过亿的北京四合院，可通过 RWA 拆成 10 万份，每人花 1000 块就能成为 “数字房东”，坐等租金分红，实现了 “资产碎片化、全民参与”。
从目的来看，RWA 和 P2P 有相似之处，都旨在降低传统金融门槛，实现 “去中介化”，让资产方多一个融资渠道，资金方多一个低门槛投资机会。P2P 依靠互联网平台让借贷双方直接交易，削弱银行等中介，但存在信用风险难控、信息不透明等问题。
RWA 则迭代了这种 “撮合逻辑”，将中间桥梁换成区块链。区块链像一本多人共同维护、可查阅的分布式账本，资产相关信息公开且不可随意更改。同时，RWA 利用智能合约，能按预设规则自动完成资金划转、收益分配等操作，无需人工干预。相比 P2P 主要靠借款人信用说服投资人，RWA 以真实资产做抵押，过程更可靠、风险更可控，堪称 P2P 普惠目标的技术升级版，可定义为 “有资产抵押的、全球化的、基于区块链的 P2P2.0”。
RWA 对传统金融业冲击巨大。资产方可直接向全球投资者发行 “资产代币”，降低融资成本，通过去中心化交易平台实现高效交易，冲击传统证券交易所模式；房地产行业也被改变，从非标准、区域化的 “笨重” 投资品变为标准化、流动性强的全球化金融产品，对传统房地产中介等形成冲击。
RWA 潜藏的风险
RWA 的拥护者称其用技术手段解决了 P2P 崩溃的四大 “原罪”：以 “硬资产抵押” 替代 “信用贷款” 保证资产透明；用 “智能合约” 托管替代 “平台资金池” 保障资金安全；将风控规则写入智能合约自动执行；在去中心化交易所实现 24/7 交易提升流动性。
但现实中，RWA 并非无懈可击。P2P 爆雷根源是虚假标的，RWA 同样无法解决 “资产原罪”。区块链技术再先进，也无法验证链下资产是否真实存在，若底层资产虚假或劣质，RWA 只是对 “垃圾” 进行了数字化编码。2023 年全球新增的 RWA 项目中，有相当比例是无实体资产支撑的 “伪 RWA” 项目，更有甚者利用 AI 生成虚假文件掩盖资产挪用事实。
此外，RWA 还面临资产流动性和定价难题。其锚定的非标准化资产，如非上市股权、艺术品等，价值波动大且难有公允定价，可能因市场恐慌或资产减值导致代币流动性枯竭甚至清零。而且，RWA 将风险全球化了。比如，泰国的房产由开曼注册的基金会发行代币卖给全球投资者，一旦出现问题，监管、法律适用、投资者追索等都成了难题，形成 “法律孤岛”。虽然在香港、新加坡等地可通过 SPV 缓释风险，但在全球多数区域，该风险依然突出。
RWA 背后的地缘政治博弈
若仅从风险层面分析，就低估了 RWA 的真正意图。它不仅是金融技术创新，更是地缘政治工具，国家是最大玩家。当前 RWA 市场虽非国家直接主导，但由国家信用资产（如美债）和受严格监管的全球金融巨头主导。截至 2025 年 7 月，全球 RWA 市场（不含稳定币）总规模约 255 亿美元，私人信贷和美国国债占近 90%，美国国债代币化成为主流应用。
这使 RWA 成为美元霸权在数字时代延续的工具，让全球资本能绕开资本管制和传统银行体系，无摩擦地投入美元资产池，对非美经济体进行数字化 “资本收割”，虹吸全球流动性。
面对这种情况，世界各国陷入 “囚徒困境”：拥抱 RWA，会向以美元资产为核心的体系开放金融边界，挤压本币需求，削弱货币政策调控能力和金融主权，冲击非美国家铸币税；封锁 RWA，短期内可防范资本外流、守住金融主权，但长期可能被全球数字金融体系边缘化，丧失在未来全球贸易中的影响力。一些国家已通过建立 “数字防火墙” 管控 RWA 跨境流动，香港、欧元区等也在推进相关举措以守住金融自主权。
RWA 不会简单复刻 P2P 的覆辙，但存在旧套路新变种的可能。它是地缘政治、金融主权与技术革命交织的风暴，也是国家争夺新货币话语权的战场。对普通人而言，投资 RWA 需谨慎，要关注底层资产，而非被技术外衣迷惑。