财务理论|硅材第一梯队最差的公司,大全能源业绩不佳只是个开始”

日期:2023-09-19 20:57:57 / 人气:283

编辑|陶志贤编辑|陈飞亚
在今年半年报中,大全能源(688303。SH)在光伏硅材料第一梯队企业中表现最令人失望。
今年上半年,大全能源实现营业收入93.24亿元,同比下降42.93%;净利润44.26亿元,同比下滑53.53%。单季度来看,公司第二季度实现营收44.68亿元,同比下滑46%;归属于净利润15.18亿元,同比下滑71%。与第一季度相比,营收和净利润的同比数据明显扩大。
顶着美股回归的光环,曾经的明星股大全能源似乎陷入了瓶颈。如此大幅的业绩下滑是行业原因还是公司自身原因?

第一梯队最差
大全能源主要从事多晶硅的研发、制造和销售。主要产品为多晶硅,主要用于加工硅锭、硅片、电池芯片、电池组件等太阳能光伏产品。
近年来,大全能源市场份额逐年下降,排名也逐渐下滑,成为硅材料第一梯队中表现最差的企业。
大全能源目前产能为20.5万吨/年。中国光伏行业协会数据显示,2023年上半年国内多晶硅产量约为65.17万吨,公司同期多晶硅产量为7.92万吨,仅占国内多晶硅产量的12.15%,在四大上市硅企中排名垫底。硅材料一梯队的其他三家公司中,通威股份(600438。SH)销售17.77万吨,排名第一;03800.HK GCL科技以10.1万吨位居第二,其次是01799.HK新特能源,销量为8.64万吨。
值得一提的是,根据硅业分公司的数据,2022年国内多晶硅产量约为81.1万吨,大全能源对应的多晶硅产量为13.38万吨,占国内多晶硅产量的16.50%,在四大上市硅企中排名第二,仅次于通威股份,2021年市场份额达到17.75%。公司业绩一年不如一年。
不进则退的大全能源,让投资者大失所望。作为四大硅企中唯一一家只专注于硅材料的公司,2022年公司硅材料收入占总收入的99.93%。相比之下,通威股份近年来走的是产业整合的路线。公司电池业务位居行业第一,新型组件业务也已跻身全球前十。原本疲软的硅片业务今年也开始有所增长。GCL科技和新特能源两家港股上市公司已经布局了电站、硅片等硅材料的下游环节。致力于制造硅材料的大全能源的市场份额并没有被其他业务的同行“分流”,这本身就说明了公司经营的问题。
除了行业地位的下降,大全能源在各方面都有跟不上同行的迹象。营收方面,公司是四大硅企中唯一一家今年上半年营收下滑的,同时54%的净利润下滑数据也是最差的。同期,GCL科技和新特能源的净利润分别下降了20%和15%,而通威股份增长了9%。

这个循环才刚刚开始。
更令人担忧的是,大全能源下跌的第一张多米诺骨牌可能刚刚被推倒。
多晶硅本质上是一种化工,其生产具有明显的化学性质。和大多数周期性企业一样,大全能源也难逃周期性企业的命运。暴利带来的是行业内外竞争对手扩大生产,行业供大于求,利润大幅下滑,行业重新洗牌。以上四个阶段循环往复,称为一个周期。
硅产业的上升趋势已经保持了三年。因为硅料产能扩张时间是整个光伏行业最长的,一般从12个月到18个月,从开工到满产一般需要半年左右。因此,在硅材料价格一直保持坚挺的背景下,产业链新增有效硅材料产能较少,价格一直居高不下。2022年,硅料价格从年初的36.05美元/公斤上涨到44.95美元/公斤,涨幅24.69%,2020年至今上涨了3倍多。
高价和高毛利率自然造成了行业大规模扩张的趋势。除了通威、大全能源等头部公司,新进入者的产能也开始释放。2021年年中,光伏产业链的外部投资者开始切入硅产业。从生产节奏来看,大部分产能将在今年释放。据中原证券统计,2023年大全能源包头、新特能源准东、通威乐山二期等厂商均释放了10万吨/级硅材料产能,而青海李浩、庆电集团、信义太阳能(0968。HK)、和盛硅业(603260。SH)、宝丰能源(600989。SH)和计算机数控(603,188)。预计2023年中国新增硅产能123万吨/年,预计年底国内多晶硅供应能力将达到236.8万吨/年,远超大全能源今年的预测(约120万吨)。根据预计的生产进度和产能爬坡周期,预计硅材料年产量将增加140.18万吨,加上10万吨海外进口,预计每年新增硅材料供应量将超过150万吨。
随着新产能的释放,硅供应的改善,价格自然会有所回落。2023年,硅材料价格呈下降趋势。目前国内多晶硅(一级料)价格为10.72美元/公斤,接近三年低点,较2022年底的39.43美元/公斤下跌超过70%。如此大的价格波动,迫使部分落后产能迫于成本压力停产检修甚至关停,部分在建产能也延期观望。

资料来源:Wind,研究部。

对于未来,大全能源的老对手们纷纷表示担忧。新特能源(1799.HK)曾在年初悲观表示“公司营业利润、归属于母公司股东的净利润等业绩指标可能同比下滑,甚至可能存在较2022年高业绩下滑50%以上的风险”;GCL科技在半年报中也表示,“上半年,随着多晶硅的大量供应,市场供需预期发生变化,主流产品价格快速理性回归”。
行业的下行周期才刚刚开始。对于周期性行业,低利润率是最好的“屏障”。今年上半年,大全能源净利润率仍为47%,近十年排名第三,仅次于2021年和2022年,远未达到10年低点10.18%(2019年)。
只有潮水退去,你才知道谁在裸泳。在行业处于下行周期的时候,大全能源最差的业绩已经让投资者对公司的未来失去了信心。"

作者:杏耀注册登录平台




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