Expedia 2025年Q4财报延续了“盈利增速跑赢收入增速”的熟悉模式：总交易额270亿美元（+11%）、营收35亿美元（+11%）、间夜量增长9%；Adjusted EBITDA利润率扩大至24%（+4个百分点），营业利润近乎翻倍至4.18亿美元。降本增效成果显著——营业成本仅增3%，研发费用零增长，管理费用反降4%，AI驱动的库存上线提速70%、网站/App速度提升30%、推荐模型附加率创新高。但公司也坦言，2026年利润率扩张将因AI降本效应消化而趋于温和。  

B2B成第二增长曲线，战略价值凸显

本季最亮眼的是B2B业务的爆发：交易额87亿美元（+24%），所有区域两位数增长，活跃旅行社数创历史新高，Rapid API成为核心引擎。Expedia更将新收购的活动体验平台Tiqets纳入B2B版图，并将取消保障、保险、租车等C端能力输出至B2B网络，使其从补充性业务升级为“一站式”第二增长曲线。  

B2B：AI变局下的防御性选择

AI对OTA的核心冲击，并非成本压缩能力，而是削弱其“营销代运营”价值——若AI agent替用户完成搜索、比较、筛选，酒店可能不再需要OTA买流量、做分发，传统佣金率将失去支撑。Expedia的解法是加码B2B，其定位更接近“交易基础设施供应商”：通过输出库存、价格、支付、保险等履约能力，服务本地采购商与分发平台，依赖供应链位置而非品牌曝光。与B2C（高客服/投诉成本）不同，B2B的复杂环节集中于结算、对账与风险管控，对流量截流的敏感度更低，意外形成对抗AI变局的防御屏障。  

对策可行但非完美解

Expedia的策略（B2B扩张+B2C优化+AI降本）短中期有效，能维持增长并在OTA行业中保有一席之地。但长期疑虑未消：与LLM平台（如Google Gemini、OpenAI）的合作更多是“不被排除在新入口外”，而非证明能维持旧佣金逻辑；B2B虽降低流量风险，却无法确保酒店愿为“被选择”支付同等费用。若AI进一步压缩B2C与B2B利润率，或LLM业者直接切入履约环节，OTA的take rate结构仍面临挑战。  

Expedia本季交出了一份稳健的防守答卷，但距离破解AI变局下的佣金体系困局，仍有长路要走。